汇丰：铜铝板块回调后凸显配置价值 重申中国宏桥(01378)“买入”评级

全球衰退担忧缓解，近期回调修正后汇丰青睐铜和铝板块。

智通财经APP获悉，汇丰研究团队最新发布的研报显示，随着全球经济衰退担忧情绪有所缓解，市场重新调整亚洲材料板块投资价值偏好至铜铝资产，汇丰预计铜铝大宗商品价格与相关公司的股价将在短期内显著反弹，并且预计中国新刺激政策将带来价格上行推动力。对于铝投资板块方面，汇丰青睐中国宏桥(01378)，维持对于该股票的“买入”评级以及高达17.10港元目标价。

汇丰在研报中强调，市场对于经济衰退担忧逐渐缓解，经过近几日的小幅反弹之后，中国铜铝类企业股价自特朗普"解放日"对等关税声明后五个交易日，仍然累计下跌11%和10%，而水泥板块下跌2%，恒生国企指数则下跌8%。鉴于美国总统特朗普决定对多数国家暂缓实施所谓的激进"对等"关税90天，汇丰认为当前全球衰退担忧被市场过度放大，恐慌性抛售已超出合理范畴。

汇丰表示，从短期角度来看，在有利的供需动态格局强劲支撑下，预计铜铝类大宗商品价格及铜铝类的企业股价将迎来反弹。三月数据显示铜铝下游行业的开工运行率环比改善，反映出季节性的需求显著复苏。汇丰预计，近期价格回调可能触发某种程度的补库行为，加之政府新推出的能源转型、消费乃至房地产领域刺激政策，将对铜铝等工业用途的金属需求增长速度形成重要支撑。

铜市场分析方面，汇丰表示，现货加工精炼费用（TC/RC）走负印证矿山层面的供应持续紧张。此外，中国对美国贸易愈发严厉的反制关税将减少废铜进口（废铜占中国精炼铜供应规模的大约20%，其中大约10%来自美国），进而制约精炼铜的实际产量。

铝市展望方面，目前铝的运营产能已经接近4500万吨天花板，进一步的新增供应空间非常有限，若中国刺激政策带动需求侧显著增长，可能出现供应短缺。汇丰在研报中表示，铝投资板块首选基本面强劲、股息收益率高达约10%的中国宏桥。

中国宏桥的估值层面，汇丰在研报中表示，使用基于目标市盈率倍数的估值方法对于中国宏桥进行估值测算，最终目标价格维持17.10港元不变。该机构使用7.5x的远期市盈率（不变）得出股票目标价格，并将其应用于汇丰基于1.05港元/人民币汇率（不变）测算出的2025年每股收益(EPS)2.16元人民币（不变）。汇丰表示，最新的目标市盈率比2018年以来的历史平均水平足足高出1个标准差，继续维持后的目标价格意味着潜在的上行空间超过30%。鉴于近期股票市场回调后稳健的基本面支撑和10%的诱人股息收益率，汇丰研究团队维持对于中国宏桥股票的“买入”评级。