分拆皮肤业务上市，是药企摆脱增长困境的“救命稻草”？

导语：德镁医药母公司康哲药业去年营收下滑6.8%，试图重塑增长动能。

德镁医药在港交所递交的招股书中提到，康哲药业将公司独立分拆，并拟以介绍方式在香港联合交易所有限公司主板上市，此次分拆上市不涉及新股发行及募资 ，保荐人为华泰国际。这一举措标志着德镁医药迈向资本市场的新征程，也引发了市场对其发展前景的诸多关注。

德镁医药是一家专注于皮肤健康领域的创新型医药企业，围绕皮肤处方药及皮肤学级护肤品开展研、产、销一体化运营。其市场定位明确，致力于为皮肤疾病患者提供从预防、治疗到长期护理的综合解决方案。

在行业内，德镁医药已取得显著地位，根据灼识咨询报告，在 2024 年中国创新药企业中，其产品覆盖的皮肤疾病适应症数量排名首位 ，同年皮肤处方药产生的收入也排名第一。

从财务状况来看，德镁医药在业绩记录期内呈现出收入增长的趋势。其收入从 2022 年的 3.84 亿元增长至 2023 年的 4.73 亿元，2024 年进一步增长至 6.18 亿元。

这一增长主要得益于多款产品的推出，如替瑞奇珠单抗注射液于 2023 年获批上市并于 2024 年纳入医保目录，推动了收入的提升。

然而，公司在业绩记录期内却录得净亏损，2022 年至 2024 年的净亏损分别为 5517 万元、470 万元和 1.06 亿元 。亏损的主要原因是推广新产品产生的较高销售开支以及为丰富产品线而投入的大量研发开支。

从投资价值角度分析，德镁医药具备诸多优势。在产品方面，公司拥有丰富且差异化的产品组合。

截至最后实际可行日期，在皮肤处方药领域，其主要产品管线涵盖多款已上市产品、处于临床阶段及临床前的候选产品，覆盖多种主要皮肤疾病；在皮肤学级护肤品领域，代表性产品禾零舒缓系列和喜辽妥 — 壬二酸祛痘系列针对特定皮肤问题的消费者，满足了不同市场需求。

研发上，公司采取合作研发与自主研发双管齐下的模式，与全球制药企业合作引进产品的同时，自主研发创新药物，如自主研发的 CMS - D001 正在进行 I 期临床试验。

此外，公司商业化能力较强，拥有一支由超 650 名专业人士组成的自建商业化团队，销售网络覆盖全国众多医院、线下零售药房及主流电商平台。

但德镁医药的 IPO 也存在潜在风险。创新药研发方面，创新药开发过程漫长、成本高昂且结果不确定，公司的在研候选产品能否取得监管批准存在不确定性。

市场竞争层面，制药行业竞争激烈，德镁医药面临来自国内外竞争对手的压力，若不能及时推出有竞争力的新产品，可能面临定价压力，影响利润和市场份额。

政策方面，公司产品可能受到集中采购、报销政策及定价法规等影响，若产品未能纳入医保目录或报销水平受限，可能影响产品需求和商业化成功。

综合来看，德镁医药在皮肤健康领域具有一定的市场竞争力和发展潜力，其丰富的产品组合、多元化的研发模式以及强大的商业化能力为其在港股市场的发展奠定了基础。然而，研发风险、市场竞争以及政策变化等因素也给公司带来了挑战。

投资者在关注其发展潜力的同时，需谨慎评估这些风险，以做出理性的投资决策。未来，德镁医药能否在港股市场成功立足并实现持续发展，还需看其在产品研发、市场拓展和应对风险等方面的实际表现。