【券商聚焦】招银国际维持药明康德(02359)买入评级 指1Q25良好开局助公司应对宏观挑战

金吾财讯 | 招银国际研报指，药明康德(02359)公布亮眼的1Q25财报， 收入同比增长21.0%至96.5亿元 ，其中持续经营业务同比增长23.1%，经调整non-IFRS归母净利润同比显着增长40.0%至26.8亿元。收入和利润增速延续了24年内逐季度改善的趋势，并在1Q25显着提速。截至1Q25，公司在手订单同比增长47.1%至523.3亿元。尽管面临宏观环境的不确定性，管理层维持了全年业绩指引，预计持续经营业务收入将同比增长10-15%，non-IFRS净利润率将有望进一步提升。

TIDES业务强势提速。管理层表示，TIDES收入的增长由新产能爬坡以及口服GLP-1项目驱动。公司继续计划将多肽产能在25年底提升至超过10万L。管理层维持TIDES收入在25年增长超过60%的指引。早期业务仍承压，但已有温和复苏信号。管理层表示现在的价格已经触底，但价格反弹仍需时间。另外，不确定环境下增强股东回报。公司董事会已提议多项股东回报措施，包括维持 30% 年度现金分红比例、额外一次性派发 10 亿 2025 年特别分红、在 2025 年增加中期分红、适时回购及注销 10 亿元 A 股（3月17日公布）。此外，公司于在4 月 8 日公告第二个 10 亿元 A 股回购及注销计划，目前已正式启动回购。公司的分红和回购金额合计接近60亿元，相当于24年归母利润的62%，凸显公司对股东回报的重视。

该行维持买入评级，下调药明康德A股目标价至77.22元人民币，以反映中美关税战等宏观环境的不确定性。该行预计公司在2025E/ 26E/ 27E的持续经营业务收入同比增长13.3%/ 14.9%/ 15.9%，经调整non-IFRS净利润同比增长9.7%/ 17.5%/ 15.9%，对应现阶段股价的经调整PE分别为15.0x/ 12.8x/ 11.0x。