【券商聚焦】天风证券维持腾讯控股(00700)“买入”评级 看好公司在AI应用领域的强大竞争力和长期增长潜力

金吾财讯 | 天风证券发研报指，腾讯控股(00700)1Q25同比13%，毛利同比+20%，Non-IFRS经营利润同比+18%，Non-IFRS净利润同比+22%，收入与利润均明显超过彭博一致预期。1Q25收入明显超彭博预期，主要来自游戏、广告收入强劲增长。1Q25综合毛利率超彭博预期1.9pct，主要由于增值服务、金融科技及企业服务毛利率超预期，以及高毛利率的国内游戏、小游戏、视频号、搜索等收入来源占比提升。1Q25公司经营费用同比+28%，超过彭博预期。1Q25管理费用同比+36%，主要由于一次性股份酬金40亿元，以及AI相关的研发开支增加。1Q25尽管进行了AI原生应用推广，销售费用同比仅增长4%，销售费用率同比下降。

该行表示，公司强调AI能力已对效果广告和长青游戏产生实质性贡献。本季度微信内推出多项AI功能，包括将AI服务元宝添加为微信联系人。腾讯云推出Agent智能体、中国首个支持MCP的代码助手CodeBuddy，与微信开发者工具深度集成，提供一站式的小程序开发解决方案。展望后续，该行预计微信与元宝围绕Agent功能的合作有望持续深化。考虑到腾讯在入口、场景、社交关系链、信息/内容生态、小程序基建等方面的强大优势，该行坚定看好公司在Agent赛道的竞争潜力。

该行续指，考虑到公司广告效果受益于AI技术明确，储备游戏有望逐步上线，该行维持2025年预测Non-IFRS归母净利润为2649亿元，上调2026年预测Non-IFRS归母净利润至2965(原为2940亿元)，新增2027年预测预测Non-IFRS归母净利润为3303亿元，对应同比增速分别为19%/12%/11%。截止2025/5/14，公司股价对应2024/2025/2026年预测PE分别为16x/14x/13x。12个月彭博滚动前瞻PE低于5年来中位数0.3个标准差，处于37%的历史分位值。相对纳指12个月彭博前瞻PE低于5年来中位数0.6个标准差，处于27%历史分位值，估值处于相对低位。该行看好公司在AI应用领域的强大竞争力和长期增长潜力，维持“买入”评级。