【券商聚焦】海通国际维持信达生物(01801)“优于大市”评级 指IBI363在IO经治非小细胞肺癌数据持续亮眼

金吾财讯 | 海通国际发研报指，信达生物(01801)在2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会上公布肿瘤创新管线系列临床数据，共有8项口头报告，约占大会口头报告总数的2%，涵盖IBI363(PD-1/IL-2α-bias)和IBI343(CLDN18.2ADC)等药物多项研究成果。其中重点关注点在于IBI363相关研究包括在免疫治疗后晚期肢端及黏膜黑色素瘤、晚期结直肠癌、晚期非小细胞肺癌患者中的疗效与安全性研究；IBI343的I期剂量扩展队列研究聚焦Claudin18.2在胰腺导管腺癌中的表达与疗效。

该机构认为，IBI363在IO经治非小细胞肺癌、结直肠癌数据持续亮眼，再次验证了该分子成为下一代IO疗法基石药物的潜力。IBI363在非小细胞肺癌、结直肠癌、黑色素瘤三项免疫耐药及冷肿瘤中，均以口头报告形式报道了令人鼓舞的I/II期临床数据，从肿瘤响应到长期生存获益，全面地展现了IBI363在各适应症的亮眼研究结果。

该机构结合公司IBI363数据优异，分子成药性提高，考虑到海外肺鳞癌、结直肠癌药物市场空间较大，该机构调整盈利预测及估值模型。该机构预计2025-27年总收入为118.6/143.4/181.7亿元(前值：118.6/143.4/180.9)，同比+26/+21/+27%。2025年扭亏为盈，实现净利润3.8亿元(前值：不变)。该机构采用DCF模型对公司进行估值，采用FY26-37现金流进行测算，基于WACC9.8%(不变)，永续增长率3.5%(不变)，假设汇率RMB:HKD=1:1.14，调整目标价至90.1HKD/股(前值：62.5HKD/股)，维持“优于大市”评级。