【券商聚焦】中银国际维持华润啤酒(00291)“买入”评级 上半年啤酒收入料录得低至中单位数增长

金吾财讯 | 中银国际报告指出，第二季度天气条件有利刺激整体啤酒消费，尤其是餐饮及家庭渠道。喜力啤酒在广东等重点区域增长势头强劲。次高端及以上产品占比预计在上半年超过25%，反映产品结构持续优化。值得注意的是，华润啤酒(00291)与山姆会员店、胖东来、盒马等新零售渠道的合作前景乐观，有望持续推动盈利增长。白酒业务方面，受政策收紧影响，上半年销售预计按年下跌，分部盈利能力亦有所下滑。今年5月发布的新版《党政机关厉行节约反对浪费条例》规定，工作餐公务接待不得提供高档菜肴、酒水及香烟，政策收紧对白酒消费的影响深远且或将持续。

展望2025年全年，公司预期净利润将录得双位数增长。啤酒分部单位销售成本预计按年下降2.5%，主要受惠于原材料采购价格下降。整体毛利率料扩大1.4个百分点。同时，营运效率持续改善，营运开支比率有望下降。随着资本开支规模缩减，公司计划在2025至2027年将派息比率提升至60%、65%及70%。

该机构表示，公司今年上半年啤酒收入预计录得低单位数至中单位数增长，净利润可实现双位数按年增长。中银维持华润啤酒“买入”评级，目标价31.1元。