美银恢复Verizon(VZ.US)“中性”评级：收购Frontier锁定千万光纤用户 定调长期增长乾坤

智通财经APP获悉，美银近日发布研报，恢复对Verizon(VZ.US)的覆盖，给予中性评级，目标价45美元。该行认为，公司在高端无线用户基础、资本回报和光纤战略上实现平衡，有线电视MVNO业务可对冲无线竞争财务风险，促销力度或小于同行。预计于2026年上半年完成的Frontier通信收购将增近千万光纤用户，但会稀释自由现金流。

该行在报告中写道，Verizon在高端无线用户基础、资本回报和光纤战略方面实现了平衡组合。该公司的有线电视移动虚拟网络运营商(MVNO)业务形成了一道财务对冲，以应对有线电视无线业务的竞争强度。

该行对Verizon评级为“中性”，目标价45美元，这是基于2026财年自由现金流10倍的目标倍数，较历史平均水平(11倍)有所折价，这反映出在竞争加剧的成熟市场中，Verizon需要加快用户增长，因此这一折价具有合理性。

该行预计，Verizon的促销力度将小于同行，这一做法在财务上较为审慎，但可能会给市场普遍预期的净新增用户数带来报告风险。即将进行的对Frontier通信公司的收购会稀释自由现金流，在该行看来，一旦交易完成，可能会对市场对自由现金流的一致预期构成风险。该行估计，恢复奖金折旧政策可能会使Verizon 2026财年和2027财年的自由现金流分别提升17%和21%。

该行认为，公司无线业务将有所改善，但后付费用户净增长存在风险。Verizon重新聚焦网络质量，通过增加附加服务来提升其无线业务的价值主张，同时采取审慎的促销策略，这些举措从中长期来看应该会获得投资者的认可。然而，该行认为，短期内由于有线电视公司加大无线业务竞争力度，且T-Mobile可能会跟进以捍卫其净新增用户指引，Verizon的后付费用户净增长存在风险。

该行提到，对Frontier的收购将是公司长期增长的关键因素。这笔价值200亿美元的Frontier收购案预计将在2026财年上半年完成，届时将新增近1000万光纤覆盖用户。Verizon计划利用业务融合来降低客户流失率并提高移动业务渗透率。但交易的完成并非毫无风险，且根据光纤部署的预期速度，资本支出可能会增加，同时短期自由现金流可能会下降，而这一点并未反映在市场的普遍预期中。