领跑智能场内物流赛道，"物流机器人第一股"凯乐士科技冲刺港交所

近日，中信建投发布研报指出，人形机器人板块情绪显著回暖。尽管此前该板块曾经历回调，但随着国内外机器人产业链的积极变化，市场情绪逐渐升温。产业链方面，国内本体厂商持续取得订单突破，说明人形机器人在商业化探索方面逐步进入落地阶段；资本市场方面，宇树科技完成IPO辅导备案，凯乐士科技已正式递交上市申请，新股盛宴或即将开启。

据悉，凯乐士科技是国内智能场内物流机器人领域的领军企业。若其成功上市，将有望摘得港股"物流机器人第一股"的头衔。

凯乐士科技的招股书不仅揭示了智能物流机器人这一关键细分赛道的巨大潜力，更展现了中国企业如何深度参与并重塑全球供应链效率格局。以"让物流更智能，让世界更高效"为使命，凯乐士凭借多向穿梭车(MSR)、自主移动机器人(AMR)及输送分拣系统(CSR)三大核心产品矩阵，持续向"全球智能场内物流领导者"的目标迈进，并有望在全球智造物流技术话语权的争夺中取得更有利的位置。

一、行业风口下的领军者

在全球制造业遭遇效率瓶颈与成本重构的双重挑战之际，一场由智能机器人引领的物流革命正悄然重塑产业的底层逻辑。

智能场内物流机器人以其高效、精准、灵活的特点，成为提升物流效率、降低运营成本的理想选择。同时，人工智能、大数据、物联网等新兴技术的不断进步，为智能场内物流机器人行业的发展提供了强大的技术支持，推动行业向更高水平迈进。从高端制造车间到跨境物流枢纽，从生物医药仓库到电商配送中心，智能场内物流机器人已不再仅仅是提升效率的工具，它们已然进化为支撑整个物流体系的战略基础设施。这些机器人正以惊人的速度迭代技术，并在全球范围内迅速落地生根，其发展速度和规模呈现出几何级数的增长。

据权威机构弗若斯特沙利文的最新预测，全球智能场内物流机器人市场正以罕见的速度扩张，预计从2024年的人民币1,183亿元增长至2030年的人民币3,441亿元，期间复合年增长率为19.5%。而中国市场更是展现出强劲的增长势头，预计市场规模将从2024年的人民币440亿元增长至2030年的人民币1,339亿元，复合年增长率达到20.4%，这一增速显著高于全球平均水平。

当行业爆发潮奔涌而至，凯乐士科技以领先之姿占据战略高地。

自创立伊始，公司便以前沿的具身智能机器人技术为引擎，致力于重塑供应链运作范式。依托全栈式机器人技术底座，其深度融入工业4.0发展脉络，通过革新多向穿梭车(MSR)、自主移动机器人(AMR)及输送分拣系统(CSR)等核心产品线，为制造业、电商、医药等高增长领域注入核心动能。

如今，凯乐士科技已确立中国领先综合智能场内物流机器人解决方案提供商的地位。弗若斯特沙利文报告显示，按2024年收入计，公司稳居中国行业前五强。另外，其四向穿梭车和极窄巷道自主移动机器人(VNA AMR)等高端产品的出货量在行业内处于领先地位。

二、技术筑基，全栈能力构建行业护城河

领先的市场地位的构建，既源于产业智能化升级的时代机遇，更植根于公司对底层技术创新的持续深耕。

首先，技术基因奠定了公司创新的基石。

公司创始人谷春光博士(MIT机械工程博士)持50余项专利，荣膺"中国物流十大杰出贡献人物"等殊荣。核心管理层团队经验丰富且稳定，包括杨艳博士(主管战略与产业合作)、白红星博士(领导AI研究院)等技术领军人物。截至2024年底，公司员工达779人，超半数拥有五年以上行业经验，中高层平均从业经验超15年且平均司龄逾7年。这支高素质团队为公司保持技术领先提供了坚实保障。

在此基础上，公司以前沿三大技术平台为基石构筑竞争护城河：Galaxis PI融合多传感器与先进机器视觉，赋予机器人精准的环境感知、目标识别与自主导航能力，确保运行的高效与安全。作为机器决策中枢的Galaxis CI，依托数学建模、仿真推演与逻辑推理，动态优化任务策略与参数配置，提升工作效率。Galaxis CT则如精密神经系统，驱动运动组件在复杂环境中实现快速、准确、稳定的动作执行。

基于此核心技术三角，凯乐士构建了覆盖"存取-分拣-搬运"场内物流全功能的产品矩阵，并以其卓越性能引领行业：多向穿梭车机器人(MSR)支持四向穿梭与跨层作业，最大运行速度达5.0 m/s(加速度1.5 m/s2)；自主移动机器人(AMR)适应高密度存储，行走速度2.2 m/s，其极窄巷道版(VFR)可在1.65米宽通道内灵活运行(较传统方案节省30%巷道空间)；输送分拣机器人(CSR)则凭借智能算法与模块化设计，实现标品与异形件的7×24小时高精度分拣。这种覆盖广泛的垂直场景、靠技术参数碾压的路径，为中国机器人产业开辟新航道。

凯乐士的产品体系能够深度适配医药、新能源等28个行业的多样化需求，成功切入高价值领域。根据弗若斯特沙利文，凯乐士科技是全球少数掌握全栈机器人技术并拥有全面自主研发机器人产品组合的企业之一，更是少数实现了场内物流核心功能全覆盖，能够全面满足所有高度、负载的全场景需求的企业，是稀缺的"全场景解决方案商"。

值得一提的是，面向未来技术制高点，凯乐士继续在具身智能与AI融合方面保持先发优势：其数字孪生平台融合建模与仿真技术，赋能产品研发与方案优化；AI知识库及专业模型应用正在简化物流设计、控制与维护流程；具身智能方向则着力升级Galaxis PI，构建端到端学习能力，完善"感知-决策-执行"闭环，追求感传算控的深度融合。

依托全栈技术生态、系统性产品矩阵以及核心人才优势，凯乐士科技持续巩固其在智能场内物流机器人领域的领导地位，为全球制造业的智能化升级提供底层动能。

三、增长动能充足，收入增长具备韧性

此番冲刺"物流机器人第一股"，资本市场关注点将集中于两点：一是其全栈技术能否实现商业验证，二是规模效应能否如期收窄亏损曲线。若这两大命题取得突破，将为中国智能装备企业打通"技术出海-盈利闭环"的范式路径。

从财务数据的维度来看，凯乐士科技的业务版图正在加速扩张，其发展势头强劲。2024年，公司营收达到7.21亿元，较上年增长30.9%。在短短三年间，客户数量从566家跃升至779家，覆盖了新能源、医药等高价值领域。与顺丰、九州通等行业龙头的深度合作，不仅为公司带来了稳定的业务来源，还通过复杂场景的实施反哺技术迭代，形成了螺旋式上升的增长飞轮。

作为一家研发驱动型企业，凯乐士科技在过去三年中投入了大量资金用于研发，以保持其技术领先地位。尽管这导致了一定程度的亏损，但这些研发投入为公司积累了丰富的技术成果，为其未来的可持续发展奠定了坚实基础。随着公司规模的不断扩大，规模效应开始显现，亏损情况有望得到有效改善。2024年的经调整净亏损较2023年减少了约7210万元，明确表明亏损正在缩窄。

展望未来，积极的因素正在铺就凯乐士科技的持续增长之路。研发投入构筑的技术壁垒，正在转化为订单储备的指数级增长，为短期增长铺就确定性轨道。截至2024年，公司累计获取订单超1500个，待交付合同金额高达21亿元人民币，使短期收入增长能见度较高。从中长期来看，公司在高价值行业中的不断渗透、海外高端项目放量、服务收入占比扩大，有望推动可持续的盈利增长。

具体来看，凯乐士科技以"立足中国，全球领先"为战略定位，致力于将技术与经验推向国际舞台。截至最后实际可行日期，其业务已覆盖12个国家及地区，已具备较强的国际影响力。其次，公司正在积极拓展高价值行业，包括医药、3C电子、新能源及汽车制造等领域，这些行业对自动化和智能化的要求较高，凯乐士科技凭借其在这些领域的成功实施案例，进一步巩固了市场地位。

另外，公司通过扩容售后服务体系，不断提升盈利能力。2024年，售后服务的毛利率达到了64.5%，远高于其他业务板块的毛利率水平。通过提供维护、升级及系统优化服务，公司不仅提升了整体毛利率，还形成了稳定的经常性收入来源。

毛利率结构已进入优化通道，充沛的在手订单为未来增长提供确定性，而技术复用度的提高将持续改善边际收益，盈利拐点逻辑日益清晰。规模效应触发的经营杠杆释放，推动亏损幅度持续收窄，这种以短期投入换取长期价值的策略，正是科技制造企业的典型发展路径。

结语

作为全球全球少数掌握全栈机器人技术及少数掌握全场景技术的智能物流方案商，凯乐士此次IPO恰逢产业质变临界点。其赴港上市不仅为资本布局具身智能浪潮提供了稀缺性标的，更将成为检验中国机器人技术能否在高端制造领域实现价值跃迁的关键试金石。