加拿大7月实际GDP问题：经济疲软与贸易不确定性交织

汇通财经APP讯——根据加拿大统计局的最新报告，加拿大经济在2025年5月实际GDP环比下降0.1%，与市场预期一致，且与4月降幅持平。6月初步数据显示经济小幅回升，预估增长0.1%。然而，由于贸易不确定性达到顶峰，特别是出口从第一季度因关税提前行动的高位回落，第二季度整体经济预计接近零增长。值得注意的是，加拿大统计局对第二季度GDP的初步预估为零增长，明显优于加拿大央行预测的年化-1.5%以及蒙特利尔银行预测的-0.8%。




GDP预测差异的背后

加拿大统计局的第二季度GDP零增长预估与加拿大央行-1.5%的预测之间存在显著差异，这一差异需要特别解释。月度GDP数据基于行业产出估算，而下个月末发布的完整国民账户数据将从支出角度核算GDP（例如，美国第二季度GDP年化增长率3.0%即基于此方法）。产出角度与支出角度的估算在进出口大幅波动时往往不一致，而过去两个季度正是如此。出口大幅下滑可能严重拖累季度支出估算，而这一点在月度产出数据中可能未充分体现。因此，加拿大央行的预测可能更接近最终的季度数据。

蒙特利尔银行资本市场首席经济学家道格·波特表示：“几乎所有人都乐见加拿大统计局对第二季度产出持平的估计，这是一个巨大的胜利。”他还指出，加拿大央行可能会对这一初步稳定结果略感意外。

5月GDP下降的驱动因素

5月GDP下降0.1%主要由两个特殊因素驱动。首先，油砂产量环比下降3.0%，部分原因是维护作业，部分归咎于野火导致的减产。其次，公共管理领域环比下降0.8%，完全抵消了4月因联邦选举推动的同等幅度增长，仅此一项就使月度GDP下降0.05个百分点。此外，经济疲软具有普遍性，20个行业中有12个出现下滑。尽管如此，GDP同比仍增长1.2%，与全年1.3%的预测大致相符。

凯投宏观（CapitalEconomics）指出，5月的下降部分归因于暂时性因素，例如能源领域炼油厂的更新换代，以及公共行政支出的回落作为4月选举推动增长的“回报”。

6月初步数据与第三季度展望

6月初步预估GDP环比增长0.1%，略低于预期，但显示经济稳健且存在上行风险。8月29日将发布6月实际数据及第二季度完整数据，为更准确的经济表现提供依据。凯投宏观表示，尽管第二季度GDP可能出现萎缩，但第三季度不太可能延续同样趋势，6月的反弹为第三季度经济改善提供了希望。

加拿大帝国商业银行经济学家安德鲁·格兰瑟姆指出，第一季度支出数据远强于行业数据，导致GDP意外增长2.2%，而第二季度可能出现逆转，支出数据的疲软可能更明显。

就业市场与工资动态

5月薪资调查（SEPH）显示就业人数增加15,300人，部分抵消了当月GDP的疲软。然而，薪资调查的就业人数同比仅增长0.2%，远低于劳动力调查（LFS）的1.7%增幅。职位空缺率连续第六个月下降，跌至2.7%，为2017年以来最低，较2022年5.7%的峰值下降3个百分点。固定权重工资增速同比放缓至3.6%，反映就业市场普遍疲软。

贸易不确定性与关税威胁

加拿大经济似乎已度过贸易不确定性的高峰期，受损程度低于预期。美元兑加元（USD/CAD）汇率连续第六天下跌，达到1.3834，创下自5月底以来的最高水平，反映了美元持续强势以及8月1日关税截止日期前市场谨慎情绪。美国总统特朗普再次威胁对未纳入USMCA的加拿大商品征收35%关税，特别是在加拿大支持巴勒斯坦建国后，他表示这“让谈判变得非常困难”。关税可能覆盖铜和药品等关键商品，而贸易谈判进展缓慢，加拿大总理马克·卡尼承认在截止日期前达成全面协议的可能性不大。

加拿大央行政策与市场反应

加拿大央行7月30日宣布维持政策利率在2.75%不变，指出通胀接近2%目标，但潜在通胀压力和美国贸易政策的不确定性令其保持谨慎。行长蒂夫·麦克勒姆表示，如果经济持续疲软且贸易相关价格上涨可控，未来可能进一步降息。道明证券认为，4月和5月GDP连续下降可能促使央行再次降息。

总结

加拿大经济在第二季度展现出一定韧性，初步数据好于预期，但疲软的行业表现、就业市场冷却以及贸易不确定性仍构成挑战。加拿大统计局与央行的预测差异凸显了支出与产出角度的不同，完整数据将提供更清晰的图景。

第三季度能否延续6月的回升势头，未来几周的数据将至关重要。贸易谈判和关税威胁继续为经济前景蒙上阴影，加拿大央行需在通胀与增长之间谨慎平衡。