财报前瞻 | 市场悲观预期错位 超微电脑(SMCI.US)有望续写AI逆袭？

智通财经APP获悉，人工智能(AI)服务器制造商超微电脑(SMCI.US)将于美东时间8月5日美股盘后(北京时间8月6日早间)发布其2025财年第四季度业绩报告。根据TipRanks预测数据，华尔街分析师预计该公司每股收益为0.45美元，同比下滑29%;但营收有望同比增长13%，达到59.8亿美元。

过去一年里，由于市场环境与公司基本面变化，超微电脑股价持续波动，甚至一度因财务隐忧面临退市风险，但随着更多新合作项目的提振，同时英伟达(NVDA.US)Blackwell架构和AMD(AMD.US)新解决方案的战略布局有望为利润率复苏创造契机，该公司股价持续复苏，年内涨幅已超85%。

展望未来，随着潜在市场规模持续扩张及AI相关收入来源强化，管理层有望释放乐观业绩指引。此外，当前市场预期明显偏低，预计该公司本次财报将实现营收与利润双超预期。

业绩回顾和展望

上季度超微电脑营收达46亿美元(同比增长19%，但低于预期2.84%)，主因客户在Hopper向Blackwell GPU过渡期间延迟订单。管理层明确表示这些需求将延后至Q4及2026财年Q1兑现，同时库存准备金导致的利润率压力也将同步缓解。

展望第四财季，机构Oakoff Investments认为有三大积极信号值得关注：

液冷解决方案需求激增。从该公司加速欧洲投资计划(官方声明“响应需求加速”)到同业动态均可验证。7月29日，液冷技术龙头Accelsius宣布为满足超大规模AI基础设施需求，其产品线已翻倍扩容;产品先发优势显著。超微电脑率先推出B200 HGX/GB200 NVL72系统，今夏还将发布B300/GB300新品。结合Q3公布的39亿美元库存(81天周转量)，预计Q4至2026Q1将迎来发货高峰;全球化布局提速。欧洲市场：截至2025年6月推出30余款Blackwell架构AI解决方案，部署周期从12-18个月压缩至3个月;中东合作：与沙特DataVolt达成200亿美元多年协议，为英、美、沙特AI园区提供超密集GPU平台;技术革新：第二代液冷系统(DLC-2)可提升40%能效与水效，总拥有成本降低30%。

据Raymond James分析师Leopold指出，超微电脑已占据AI平台市场9%份额，品牌服务器市场份额更达31%，且增长势头将持续。

管理层信心与市场预期错位

首席执行官Charles Liang在5月财报电话会中曾明确表示：“我们有信心以强劲表现收官财年，预计Q4营收至少达60亿美元。”按此推算，全年营收中值约对应Q4单季59.8亿美元。但当前市场预期却较管理层指引低1.2%，这种悲观情绪与近期AI产业强劲基本面明显背离。

Oakoff Investments认为，市场错误地将Q3的短期调整外推至未来：全球产能扩张(2025年6月完成战略融资)、订单储备增长及重大合作落地等积极因素未被充分定价，这反而为财报超预期创造了条件。

估值修复空间

经历2024年末估值压缩后，超微电脑当前16倍远期EV/EBITDA仍低于历史水平。而基于利润率回升趋势确认和订单转化加速，Oakoff Investments预计到2025年底估值至少应修复至25倍。

按2026财年EPS共识上限3.25美元计算，Oakoff Investments乐观预期目标价将达到81.25美元(较现价有30%上行空间)。即便采用下限1.97美元，25倍PE对应49.25美元(较现价低21%)，这表明，当前华尔街平均目标价45.38美元可能过于保守。

华尔街观点分歧

在财报发布前夕，花旗分析师Asiya Merchant将超微电脑目标价从37美元上调至52美元，但维持“中性”评级。

该分析师认为增长动力将来自AI服务器需求提升及英伟达Blackwell GPU供应改善，但也对戴尔科技(DELL.US)和慧与科技(HPE.US)加剧竞争可能挤压利润率表示担忧。

花旗预计本季度营收60.7亿美元(同比增13.4%，环比增32%)，每股收益0.45美元，与市场预期基本持平;并预测2026财年第一季度营收70.2亿美元，每股收益0.65美元，均高于市场预期。

与之形成对比的是，美国银行证券分析师Ruplu Bhattacharya首次覆盖给予“逊于大盘”评级，目标价35美元，较当前股价有近38%下行空间。其看空理由包括利润率下滑、GPU和液冷系统等关键组件供应受限，以及AI服务器市场竞争加剧。

过去三个月，14位华尔街分析师对超微电脑股票给出“温和买入”的共识评级，其中包含6个买入、6个持有和2个卖出建议。