华润入主三年未见效，金种子酒上半年再亏7219万，同比转亏超七倍

曾经徽酒四朵金花之一的金种子酒，如今在行业深度调整中陷入连续亏损的困境，即使华润入主也难以扭转颓势。

8月27日，金种子酒发布2025年半年度报告：公司上半年实现营业收入4.84亿元，同比下降27.47%。归属于上市公司股东的净利润为-7219.68万元，同比大幅下降750.54%。基本每股收益为-0.1098元，同比下降749.70%。 

这份惨淡的财报再次向投资者揭示了这家区域酒企在行业深度调整期面临的严峻挑战。

 低端酒主导，业绩全面下滑

金种子酒2025年上半年的经营业绩呈现断崖式下滑。公司营收从去年同期的6.67亿元锐减至4.84亿元。

净利润表现更为惨淡，从去年同期盈利1109.8万元变为亏损7219.68万元，同比下降超过750%。扣除非经常性损益后的净利润更是低至-7752.45万元，同比暴跌2226.38%。

公司的盈利能力指标持续恶化。加权平均净资产收益率为-3.38%，较上年同期减少3.82个百分点。毛利率为42.88%，同比下降0.59个百分点。净利率为-14.92%，较上年同期大幅下降16.71个百分点。

现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额为-1.19亿元，虽然相比上年同期的-1.90亿元有所改善，但仍为巨额负值。

从收入构成来看，金种子酒的产品结构以低端酒为主导，2025年上半年低端酒收入占比53.54%。

具体来看，高端酒收入为0.37亿元，中端酒收入为1.13亿元，低端酒收入为2.51亿元。

这种产品结构使得金种子酒在市场竞争中处于不利地位。与古井贡酒、迎驾贡酒和口子窖等“徽酒四朵金花”中的其他三家企业相比，金种子酒的产品结构和品牌竞争力存在明显差距。

面对市场变局，应对滞后，背道而驰

金种子酒的持续亏损并非单一诱因所致，而是宏观、行业、企业三个层面多重因素叠加、相互放大后的系统性结果。

随着经济增速放缓与居民可支配收入增长乏力，可选消费压缩引发白酒行业深度调整，存量竞争加剧，价格战、渠道战此起彼伏。

面对外部压力，金种子品牌力不足、产品矩阵老化、市场反应滞后。当外部需求收缩与内部竞争力衰减在同一时间窗汇，亏损便成为一种难以避免的“共振”现象。

在需求萎缩的节骨眼上，金种子酒于2025年3月对“底盘产品：即50～80元价位的口粮酒系列进行了5%～8%的提价。公司原本希望通过提价改善渠道利润、倒逼终端补货，却严重低估了该价格带消费者对“几块钱”的敏感度：终端店老板担心“卖不动”而减少进货，部分老客户直接转向竞品或电商大促的替代产品，导致提价当月销量环比骤降18%，次月库存周转天数从45天拉长至72天。

因此引发的连锁反应是，经销商信心受挫，二季度预收款同比下滑34%，公司被迫追加陈列费、返利费以稳住渠道，反而侵蚀了提价带来的毛利空间。

令行业意外的是，为扭转底盘产品下滑，金种子酒却决定力推168~388元馥合香系列，半年砸6500万办36场品鉴会、投11城广告，并送酒3.2万瓶培育消费，但销量不足900吨，仅贡献收入11%。同时老品毛利下降、渠道返利增加及债务利息激增192%，期间费用率升至40.6%，亏损放大。 

连亏四年，华润未能扭转颓势 

金种子酒的经营困境并非短期现象。数据显示，公司已经连续四年录得净利润亏损。

2021年至2024年，金种子酒归母净利润分别为-1.66亿元、-1.87亿元、-0.22亿元和-2.58亿元，累计亏损超过6亿元。

2024年，公司实现营收9.25亿元，同比下滑37.04%，归母净利润亏损2.58亿元，同比下滑1067.17%。

2025年一季度，公司亏损局面仍在延续，营收同比下滑29.41%至2.96亿元，归母净利润亏损3892.77万元。

为扭转经营困境，2022年，华润集团通过协议转让获得了金种子酒大股东49%的股份，并逐步接管公司的具体运营。同年7月，何秀侠及多位华润系高管便入驻金种子酒，就任总经理等职位。 

华润入主后，金种子酒进行了系列改革。公司确立了 “一体两翼”品牌战略，“一体”为馥合香系列，定位次高端品牌，“两翼”为种子品牌与醉三秋，分别定位大众带与高端。 

然而，这些改革措施未能立即产生效果。2025年7月2日，金种子酒发布公告称，公司董事、总经理何秀侠因工作调整辞职。这意味着华润系高管正加速变动。

分析人士认为，华润的啤酒快消式打法，如渠道扁平化、数据管控等，在白酒市场可能失效。 

行业困境，区域酒企生存艰难

 金种子酒的困境在一定程度上反映了区域性白酒企业的普遍挑战。

近年来白酒行业挤压加剧，区域酒企生存艰难。一方面，金种子酒作为安徽名酒面临古井贡酒、口子窖的挤压，市占率难以提高。

另一方面，近年来全国名酒也加速下沉，对金种子酒馥合香系列产品的培育造成压力。

金种子酒在2024年10月底注销了安徽金太阳医药经营有限公司，剥离医药板块业务，专注于白酒主业。这一举措虽使其全年营收减少约2.5亿元，但有利于公司集中资源发展核心业务。

华润系总经理何秀侠已在2025年7月因工作调整辞职，这标志着华润啤酒快消式打法在白酒市场中的试验彻底失败。

截至 2025年8月27日收盘，金种子酒报 11.43 元，总市值约 73 亿元，为 A 股白酒板块市值倒数第二，也是唯二亏损的上市酒企之一。股民在股吧评价说：“亏损继续放大，估值全靠华润信仰撑着，不上不下这是要折磨死人啊。”

面对白酒行业深度调整期的严峻挑战，金种子酒正通过持续调整产品价格与营销策略，积极探索在激烈市场竞争中的差异化定位。其最终能否在这场行业洗牌中成功突围，仍有待市场与时间的双重检验。