（以下内容从国金证券《强品牌势能持续，双轮驱动H1高增》研报附件原文摘录）
稳健医疗(300888)
业绩简评
公司于8月21日公布2025年半年度报告，报告期内实现营业收入52.96亿元，同比增长31.31%；归母净利润4.92亿元，同比增长28.07%。公司上半年业绩表现亮眼，延续快速增长趋势。2025年半年度拟派发现金分红2.62亿元，持续回报股东。我们持续看好消费品和医疗板块双轮驱动下的公司成长潜力。
经营分析
消费品板块品牌力持续提升，推动收入稳健增长。2025年上半年，消费品业务实现营业收入27.45亿元，同比增长20.29%。分产品看，干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰分别实现营收8.13亿元/5.33亿元/5.21亿元，同比分别增长19.46%/67.64%/19.41%。公司持续强化产品创新与品牌营销，推动全棉时代品牌影响力进一步提升。截至2025年6月末，全棉时代全域会员数近6700万人，较去年增长7.7%；线上渠道中兴趣电商平台实现突破性增长，抖音同比增长近100%。
医疗板块内生外延并举，增长动能强劲。2025年上半年医疗板块实现营业收入25.15亿元，同比增长46.39%；若剔除新并购企业GRI的影响，同比增长13.2%。核心品类表现突出，手术室耗材/高端敷料/健康个护分别实现营收7.43亿元/4.80亿元/2.30亿元，同比分别增长193.52%/25.7%/26.9%。公司通过并购整合与产品结构优化，持续提升在高端敷料与手术室耗材领域的竞争力。渠道方面，GRI带动海外业务快速增长，海外销售收入14.3亿元，同比增长81.3%，剔除GRI后同比增长10.4%，电商渠道维持高增速，贡献收入4.5亿元，同比增长33.2%。
盈利水平稳中有升，费用管控效果显现。2025年上半年公司整体毛利率为48.35%，同比降低0.38pct；其中消费品/医疗板块营业利润率分别为14%/8.6%，同比提升1.7pct/0.9pct。销售费用率为23.69%，管理费用率受GRI并表影响有所上升。
双轮驱动战略持续推进。公司继续坚持产品领先、卓越运营、全球视野的发展战略，深化医疗与消费板块的协同效应，加强国内外市场布局，推动数字化与智能化转型。同时，公司持续整合GRI等并购项目，提升全球供应链效率与品牌影响力。我们看好公司在高端医用敷料、全棉消费品等核心领域的长期成长动能。
盈利预测、估值与评级
我们认为公司25H1经营情况较好，看好公司持续成长。我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.80/2.12/2.54元，对应PE分别为27/23/19倍，维持买入评级。
风险提示
市占率提升不及预期、多品类增长不及预期、限售股解禁风险。
