中国银河：给予聚灿光电买入评级

中国银河证券股份有限公司高峰近期对聚灿光电进行研究并发布了研究报告《聚灿光电2025年半年报点评：募投产能释放，第二增长曲线明确》，给予聚灿光电买入评级。

　　聚灿光电(300708)

　　事件：公司披露2025年半年报。2025年上半年公司实现营收15.94亿元，同比增长19.51%：归母净利润1.16亿元，同比增长3.43%：扣非后归母净利润1.13亿元，同比增长8.12%，经营性现金流净额3.97亿元，同比增长63.07%。

　　聚焦主业，产销两旺。2025年上半年公司毛利率为13.76%，同比下降0.84pct；净利率为7.34%，同比下降1.14pct。25年上半年期间费用率4.85%，同比增加0.26pct。整体业绩符合预期，第二季度公司实现营业收入8.63亿元，创单季度营业收入历史新高。随着募投项目产能的持续释放，公司在产品策略、产品结构、产品布局、客户服务、直显推广等方面取得突破性进展，得益于市场需求的敏锐洞察、营销策略的精准匹配，以Mini直显、车用照明背光等为代表的高端产品占比持续攀升，产品结构不断优化。产销两旺营运强劲，主营业务发展稳健，登加营运效率优化，推动经营活动现金流量净额大幅提升。

　　募投产能持续释放，第二增长曲线明确。为提升红黄光与蓝绿光芯片在应用中的协同能力，公司开辟业务第二增长曲线，全力推进“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”。当前月产能10万片的生产设备基本到货，部分工序设备处在调试阶段，产能正处于快速爬坡期。随着募投项目产能的持续释放公司成功实现从单色系向全色系LED芯片供应商的战略转型，产品矩阵全面覆盖照明、背光、显示三大核心应用领域。全色系产品矩阵、强有力品牌效应，对于公司提升市占率、巩固市场地位、拓展利润增长点具有积极推动作用，第二增长曲线明确。

　　传统升级，新应用拓展，市场稳步增长。LED照明二次替换需求将超越首次替换及新装需求，叠加城市化进程加快与市政亮化需求增长，预计到2028年LED照明市场中的需求将有约78%源自二次替换，成为照明市场增长的引擎国内层面“以旧换新”、三千亿特别国债等政策推动终端需求扩容，Mini/MicroLED、车用LED、农业照明及UV/IRLED等新兴领域成为核心增长引擎MiniLED作为电视市场高端技术代表，出货量增速显著。新能源汽车快速幅起，车载应用快速起量。龙头企业加速向高附加值业务转型，在细分应用领域深耕细作，Mini/MicroLED、农业照明、车载照明、教育照明、UV/IRLED等应用领域不断开拓，市场规模稳步增长。

　　投资建议：预计公司2025至2027年实现分别实现营收33.19/37.67/43.73亿元，同比增长20.27%/13.51%/16.07%，归母净利润为3.02/3.52/3.92亿元，同比增长54.5%/16.51%/11.45%，每股EPS为0.45/0.52/0.58元，对应当前股价PE为27.7/23.78/21.33倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：LED行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为14.79。

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