民生证券：给予爱美客买入评级

民生证券股份有限公司解慧新近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：短期业绩承压，关注国际化并购与新品管线》，给予爱美客买入评级。

　　爱美客(300896)

　　事件：爱美客发布2025年半年度报告。

　　业绩短期承压。25H1公司实现营收12.99亿元，同比-21.59%；归母净利润7.89亿元，同比-29.57%；扣非归母净利润7.22亿元，同比-33.7%。25Q2公司实现营收6.36亿元，同比-25.11%；归母净利润3.46亿元，同比-41.75%；扣非归母净利润3.2亿元，同比-42.83%。此外，公司每10股派发现金股利12元（含税），合计派发现金股利3.62亿元，占上半年归母净利润的45.82%。

　　在研产品储备丰富，产品矩阵更加完善。分产品来看：1）溶液类注射产品，实现营收7.44亿元，同比-23.79%；2）凝胶类注射产品，实现营收4.93亿元，同比-23.99%。截至25H1末，公司及子公司累计获批Ⅲ类医疗器械注册证12项，覆盖透明质酸钠填充剂、聚乳酸填充剂、面部埋植线等多元品类的产品矩阵，形成多部位解决方案。在研管线已延伸至生物制药与化学药品领域，包括A型肉毒毒素、第二代面部埋植线、司美格鲁肽注射液及透明质酸酶等新品，以错位竞争策略拓宽市场空间，保障业务可持续增长。

　　25H1毛利率同比-1.48pct，费用持续投入。1）毛利率方面，25H1公司毛利率为93.44%，同比-1.48pct，其中溶液类注射产品毛利率93.15%，同比-0.83pct，凝胶类注射产品毛利率97.75%，同比-0.23pct；25Q2公司毛利率为93%，同比-2.26pct，主要受产品结构变化及行业竞争加剧等因素影响。3）净利率方面，25H1公司归母净利率为60.77%，同比-6.88pct；扣非归母净利率为55.56%，同比-10.15pct。25Q2公司归母净利率为54.38%，同比-15.53pct；扣非归母净利率为50.39%，同比-15.62pct。

　　并购驱动国际化转型，产能协同与全球布局并进。公司上半年以1.90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，其核心产品AestheFill与PowerFill已分别在35个与23个国家获批注册。通过此次并购，公司将从“本土市场领导者”向“全球产业链参与者”转型，并基于自身丰富的生产研发经验协助REGEN韩国原州新工厂投产解决产能瓶颈，同时推进国际化战略，加强与国际知名医美品牌合作，探索现有产品出海布局，为长期可持续发展注入新动能。

　　投资建议：我们预计2025-2027年公司收入分别为32.1亿元、35.7亿元、42.6亿元，同比增速分别为6.2%/11.2%/19.3%，对应归母利润分别为20.5亿元、23.0亿元、27.8亿元，同比增速分别为4.6%/12.4%/20.6%，当前股价对应25-27年PE分别为28X/25X/21X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：在研产品进度不及预期、并购整合不及预期、行业竞争加剧、法律与仲裁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.83%，其预测2025年度归属净利润为盈利21.59亿，根据现价换算的预测PE为26.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为219.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。