亚洲家办加码黄金

在亚洲超级富豪圈层，一些家族办公室如今正绕过中间商，直接下场做黄金生意。他们像交易商一样，为黄金贸易提供融资、运输并进行倒卖。

以卡文迪什投资公司（Cavendish Investment Corp）为例，这家由香港一家珠宝公司前董事长运营的多家族办公室，今年将其投资组合中约三分之一的资金配置到实物黄金贸易中，比指数追踪基金和金库持仓的模式更进了一步。贵金属交易商J. Rotbart & Co. 和 Goldstrom 也在与该地区的超级富豪家族开展交易。

Cavendish从肯尼亚及非洲其他地区的小型矿山采购黄金，将其空运至香港进行精炼，再按市价出售给亚洲各地的富裕客户以及中国的战略买家。这听起来像 19 世纪贸易行的运作模式。

“现在是卖方市场。”Cavendish 管理合伙人让-塞巴斯蒂安·雅克坦（Jean-Sebastien Jacquetin）表示，公司看好未来一年内的市场窗口，但未披露具体资产规模和投资金额。

长期以来，黄金在超高净值投资中多是被动的避险配置。然而在战争、通胀和央行政策失误频现的背景下，黄金需求出现爆发式增长。

近日，特朗普总统大规模关税议程中黄金的地位存在不确定性，这让市场陷入新的动荡。周一，特朗普在社交媒体上表态称，黄金进口不会面临美国关税—— 不过，由于白宫尚未发布正式的政策更新，市场仍处于紧张状态。

亚洲的富裕投资者对黄金表现出浓厚兴趣。汇丰银行 2025 年的一项调查显示，香港的富裕投资者对黄金的配置比例在一年内翻了一番多。这项涵盖 12 个市场超过 1 万名富裕投资者的调查显示，中国大陆的这一比例变化也十分显著 —— 从一年前的 7% 升至投资组合的 15%。

黄金飙升，投资者涌入避险资产。今年以来黄金已上涨近 30% 现货黄金 

单位：美元 / 盎司  来源：彭博社

“亚洲家族比西方家族更了解黄金，因为长期以来黄金就是其文化的一部分，” 贵金属经纪商 J. Rotbart & Co. 的创始人兼管理合伙人约书亚罗巴特表示，“他们明白，要把这项投资当作一门生意来做。”

一些家族已开始转向黄金租赁。据罗巴特和贵金属交易商Goldstrom 透露，阿联酋和香港的富豪家族通过将其持有的实物黄金借给当地珠宝商，获得 3% 至 4% 的回报 —— 这在通常的价格上涨之外又增加了一份收益。他们正将这一避险资产变成一台悄然复利的 “现金机器”。

还有一些家族正与Goldstrom 和 J. Rotbart & Co. 开展利润分成合作。与此同时，一些家族在进行套利交易：在迪拜以折扣价购入金条，然后在需求尤为旺盛、物流便捷的香港以溢价卖出。Goldstrom 和罗巴特的高管表示，富豪家族还可以将其持有的实物黄金作为抵押品借款，用于股票、加密货币和房地产等其他投资。

“在亚洲，无论你走到哪里，人们购买黄金的比例都远高于西方，”Goldstrom 执行董事帕特里克图希表示，“人们持有黄金，是因为他们知道，在任何时候都能将其变现。”

富豪的黄金玩法：不止金条和ETF 

供应链融资：与贵金属交易商合资，在产金国购金并出口至国际精炼与分销中心，分享利润。

黄金租赁：将黄金租给终端用户（如珠宝商、科技公司），获取固定利息收益。

地缘套利：在低价市场（如迪拜）购金，在高价市场（如香港）转售。

抵押融资：用实物黄金作抵押，盘活资金投资其他资产。

来源：彭博社报道

美元因美国债务赤字扩大及美联储可能降息而承压，令黄金对全球买家更具吸引力。德银预计2026年金价均价为每盎司3700美元，高盛预计，黄金涨势将持续，最高可达4000美元，远高于8月11日的约3375美元。

西点黄金（West Point Gold）CEO 梅昆廷（Quentin Mai）表示：“在香港，真正对冲港元风险的方法，是持有实物黄金。”

香港黄金市场也获内地支持——今年中国在港启用首个离岸黄金库，便利全球结算，并强化香港作为亚洲黄金枢纽的地位。不过，合规问题依旧存在。目前香港仅有两家精炼厂获伦敦金银市场协会（LBMA）认证，能进入央行、机构和奢侈品牌的采购名单。

LBMA 是一家颇具影响力的行业机构，要求企业筛查与冲突相关或对环境有害的金属。全球大多数大型黄金买家 —— 包括各国央行、机构投资者和奢侈品牌 —— 只接受来自 LBMA “合格交割清单” 上的精炼厂所生产的合规来源黄金。

在处理来自肯尼亚等地的黄金供应时，这可能会带来挑战。非政府组织瑞士援助组织（SwissAid）指出，肯尼亚是来自非洲其他国家的走私黄金的中转枢纽。今年早些时候，该组织表示，肯尼亚可能已成为来自苏丹的黄金的通道，而苏丹自 2023 年以来就陷入了内战。

Cavendish正与贵金属交易商Ramco 有限公司合作。该公司董事加文怀伯恩表示：“我们会尽一切努力从优质卖家处采购黄金，确保符合香港法律。”

Rotbart & Co. 在新西兰的合作金库 来源：J. Rotbart & Co.

图希表示，另一个需要考虑的因素是，交易未精炼的黄金可能是一种高风险策略，这不仅需要对黄金市场有深刻的理解，还需要与合法经营者建立稳固的联系。

“当你完全清楚自己在做什么时，这就是一个机械操作的过程，而且利润丰厚，” 图希说，“但完全不清楚自己在做什么与拥有一套经过验证的工作流程之间存在巨大差距。这种经验的缺乏可能会让你损失数千美元，甚至数百万美元。”

人们还担心，这场黄金盛宴可能不会持续太久。在过去一年黄金价格大幅上涨后，即便是最狂热的黄金投资者，可能也会发现接近历史高位的金价越来越难以承受。如果金价继续攀升至新高，该地区对价格敏感的买家可能会被挤出市场。目前，高昂的金价已经对全球最大的两个黄金消费国—— 中国和印度的黄金首饰需求造成了严重影响。

“我们预计，随着 2026 年美国中期选举前后地缘政治问题的缓解，大约一年后，市场将开始降温，需求也会下降，” 雅克坦表示。

然而，就目前而言，利润的吸引力不可小觑。例如，Cavendish及其商业伙伴每完成一趟往返运输，就能获得5% 至 10% 的溢价收益。

在运输前，黄金会经过预先检验，分析其成分，以便计算出口税。随后，未加工的黄金运抵香港国际机场的专用货运码头，迅速送往当地精炼厂进行火试金分析。几天后，这些黄金就会被送往私人金库，或跨境运往中国内地的买家（其中一些是国有企业）。

“鉴于人们愿意为黄金支付溢价，这将吸引更多的参与者和更大的玩家入局，” 西点黄金公司的麦表示。

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