【券商聚焦】太平洋证券维持布鲁可(00325)“买入”评级 指公司IP和SKU丰富且产品性价比较高

金吾财讯 | 太平洋证券研报指出，布鲁可(00325)H1实现营收13.38亿元（+27.89%），归母净利润2.97亿元（2024H1亏损达2.58亿元），经调整后归母净利润3.20亿元（+9.64%）。

该机构指，2025H1毛利率为48.39%（-4.54pct），主因公司为丰富产品线、布局长远发展而大幅增加新产品模具等战略性投入，以及海外业务扩张带来的运费上涨所致；2025H1净利率为22.16%（+46.52pct），成功实现扭亏为盈；2025H1销售/行政/研发费用率分别为13.22/3.53/9.63%，同比分别+1.67/-35.08/+2.36pct，其中行政费用率大幅下滑主因公司2024年4月根据股权激励计划授出购股权的一次性以股份为基础的薪酬减少，以及截至2024H1产生的上市开支减少所致。

该机构续指，公司IP运营策略趋于均衡与成熟，截至2025H1成功商业化19个IP并签署了13个新IP，其中包括小黄人、库洛米等知名IP，在售产品SKU也达到925种；同时公司创新推出变形金刚星辰版的特色和DIY改造玩法，以及小黄人系列的“变装”功能，有效提升了产品的可玩性。

该机构表示，在供需两端多重因素的共同驱动下，全球及中国拼搭角色类玩具行业增长空间广阔。公司作为行业龙头企业之一有望分享增长红利；IP和SKU丰富且产品性价比较高，拼搭角色类玩具热门IP奥特曼带动公司收入利润增长，未来其他IP有望复刻畅销款策略实现业绩提升，收入支柱多元化有望进一步降低公司受大单品影响过大的风险。该机构预计，2025-2027年公司归母净利润分别为7.08/10.94/14.38亿元，对应EPS分别为2.84/4.39/5.77元，当前股价对应PE分别为35.91/23.24/17.68倍。维持“买入”评级。